上週聯準會的會議紀錄，令市場進一步確認升息接近尾聲，經濟有衰退的可能性，使市場對於年內即將降息的預期再度提升。富蘭克林華美投信認為，今年第二季是個固定收益產品入手的最佳時間點，建議投資人不妨可以增加投資特別股和非投資等級債券投資比重，除可望幫助提升收益率，更有機會降低單純股票投組的波動度。

前週聯準會4月12日當晚公布3月份FOMC會議紀要，其中多位官員基於3月份美國SVB和歐洲銀行業的事件，下調升息預期，並轉而關注經濟衰退的狀況，對於今年經濟展望的預測，是美國經濟可能將在今年稍晚出現溫和衰退，並估計將於兩年後始復甦。

然目前富蘭克林華美投信固定收益暨多元投資團隊並不擔心銀行以至於整個金融產業的前景，而認為美國區域性銀行如SVB或FRC，和瑞士信貸事件為獨立個案，隨著美國聯準會可能於近期完成升息操作，後續市場節奏或將被景氣是否趨緩或衰退所主導。

然而鑑於目前失業率仍處長期低位，等待這個情境的時間或許會相當久，富蘭克林華美特別股收益基金(本基金之配息來源可能為本金)經理人余冠廷表示，在利率風險干擾的程度減輕之際，目前特別股相對具備投資吸引力，截至3月底，代表特別股的美國ICE債券指數(PHGY)到期殖利率為8.94%，而10年均值為6.09%，特別股殖利率高出10年平均許多。

不只特別股相對具備投資吸引力，連目前美高收的殖利率也高於10年平均，美高收H0A0 殖利率8.49% (10yr AVG: 6.65%)，針對市場風險，余冠廷提醒，惟市場仍存在相當之不確定性，因此仍建議以「價值投資」角度分批介入為宜。(資料來源: Bloomberg，2023/04/12)

而富蘭克林華美特別股收益基金(本基金之配息來源可能為本金)三月份已提高持股比重至九成，以大型權值企業所發行的固定利率特別股和利變型特別股為主，舉例有如:銀行、保險、公用事業、電信服務和非循環性消費等；另外，關注能創造資本利得的可轉換特別股也積極挑選並納入，例如:公用事業公司，此外，該基金在合適的時間點，適度納入增益資產作為戰術配置，期伺機加碼並持續優化投組。

總結以上，富蘭克林華美投信認為，就目前升息的尾聲階段，利率到達高峰，固定收益債券的價格前年、去年皆已經修正一波，部分新興債甚至整理幅度高達2成以上，在第三季可能轉為降息的機率增加，或者第四季開始降息情境下，現階段不啻為投資級龍頭產業特別股與全球非投資等級債券布局的大好時機，建議投資人不妨從價值投資的角度，分批切入。

圖表、升息循環近尾聲，利率市場預期年內降息(利率%)

 

資料來源：(左圖) FED，2023/3/23；(右圖)CME Group，2023/3/27。富蘭克林華美投信整理。

 

 

 

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